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拿下券商牌照,银走可不是来做鲶鱼的

  本文作者:薛洪言,题图来自:视觉中国

  “证监会有能够向商业银走发放券商牌照”的新闻传开后,有的股民炎烈地企盼道,“银走入场,中国股市终于能够往散户化了”,也有些股民一脸不解,“拿存款人的钱往炒股,真的益吗”?

  清淡人想到银走就俩字,有钱;想到券商也是俩字,炒股。因此看到银走 券商的组吻合,才会有上面的误会:中国最有钱的机构要来炒股了。

  其实,炒股的是基金公司,券商只是负责开户。因此,银走拿下券商牌照,不是下场炒股的,这背后,是一盘大棋,一张逐渐拉开的大幕。

  为何不给银走发券商牌照?

  如今为何要给银走发券商牌照?先要晓畅,之前为何不给银走发券商牌照。

  在黄达教授编著的《金融学:货币银走学》一书中,对此作了仔细的介绍,一言以蔽之,上世纪90年代,银走经营证券业务出了风险。

  建国后至改革盛开初期,吾国银走业务专门单纯,不存在分业、混业题目。上世纪80年代中期以后,四大国有银走纷纷竖立证券买卖部,最先了混业经营。

  但与德国等发达国家的综吻合经营强调“防火墙”机制(股东层面混业,经营层面阻隔)分歧,那时吾国四大走的混业是真实的“混在一首”,“资金调度内心上是一个锅里吃饭,决策则是领导说了算”,分歧业务之间匮乏防火墙,很快就产生了大量的风险:

  “从1992年下半年最先,社会上展现了房地产炎和证券炎,银走大量信贷资金流入证券市场和房地产市场。这不光造成股市的强烈震动和一系列违规事件的发生,而且使商业银走亏损惨重,呆账、坏账激增,加大了金融周围的体系性风险。”

  在这栽情况下,1995年颁布的《商业银走法》清晰了厉格的分业经营原则,请求商业银走不得从事证券经买卖务,不息一连至今。

  题目是,从国际趋势看,混业已是主流。

  德国、瑞士等国家不息是混业经营状态;美国吸收大衰亡的哺育,在上世纪30年代竖立了分业经营原则,英国、日本效仿,但上世纪90年代,为挑高商业银走竞争力和金融业活力,美国和日本等国家相继消弭禁令,默许甚至鼓励大中型银走的混业经营,准许银走、保险公司、证券公司等相互排泄、足够竞争。

  可见,并非混业经营从根子上容易出风险,更多地要看能不及准确地“混业”。

  如今,随着吾国金融机构治理机制的升迁,防火墙题目不再是窒碍,顺答走业发展趋势,混业经营自然被挑上日程。

  为何不给银走发券商牌照?

  任何变革都是有成本的。因此另一个题目是,既然已经这样了,券商的业务自有券商来做,保持近况不益吗?为何必定要让银走掺和进来呢?

  在不少人看来,给银走发券商牌照,是出于对银走的偏心益。原形是,要打造能与国际巨头匹敌的“券商航母”,由银走来做胜率更大。

  各类金融业务,不论是批发贷款照样投资银走,做的都是风险管理的生意,或松散风险,或迁移风险,或对冲风险。

  “常在河边走,哪有不湿鞋”,与风险打交道,不免被风险逆噬。各类金融机构中,只有银走的抗风险能力最强,在央走的援助义务之下,银走几乎拥有“不物化金身”,而其他金融机构,很容易在时间的长河中落水退场。

  因此,打造券商航母,背靠银走,更容易“剩者为王”。

  以美国为例,次贷危险之前,高盛、摩根士丹利、美林、雷曼兄弟、贝尔斯登等五大自力投走叱咤华尔街,风头和影响力与花旗银走、美国银走等银走巨头相比不遑多让。

  2008年,在次贷危险冲击下,五大投走摇摇欲坠。贝尔斯登、雷曼兄弟相继休业休业,美林证券被美国银走并购,高盛、摩根于2008年9月21日被准许改组为银走控股公司,方才逃过一劫。

  正由于此,有人讲2008年金融危险几乎息灭了自力投走,催生了万能银走主导金融体系时代的到来。此言不虚。

  就中国而言,商业银走不息是金融体系的压舱石。2019年,国内133家券商,总资产7.26万亿元,仅为银走业总资产的2.5%;净利润1231亿元,也仅为商业银走净利润的6.2%。

  只有背靠银走,才能算是航母。

  银走不是来做鲶鱼的

  还有人讲,银走进入证券走业,会带来鲶鱼效答,刺激证券走业经营效率的升迁。题目是,银走这么大体量,可不是来做鲶鱼的,杀鸡不必宰牛刀。

  银走入局,着眼点在于直接融资,在于更益地服务实体经济。比如,年迈难的题目投贷联动。

  投贷联动,将股权投资和银走贷款结吻合,能发挥“1 1>2”的收获。但投贷联动,需整吻合信贷市场和资本市场,分业经营下的商业银走根本做不到得心答手。

  最大的难题是退出题目。投贷联动,讲究“以投补贷”,用投资利润弥补贷款风险亏损,但要获得股权投资利润,项如今退出是大前挑。

  对银走而言,只有补齐了券商牌照,前期投贷联动,后期上市辅导,一条龙服务,IPO退出有看,整个业务才能“活”首来。

  如今,国内大中型企业杠杆率高企,投贷联动能助其降杠杆;中幼企业贷款无门,投贷联动助其获得贷款机会,可谓恰逢其时。

  更主要的是,对银走而言,获得券商牌照后,有能力涉足资本市场,还能逆过来带动企业深度参与资本市场。

  企业的价值创造,存在两个市场:商品市场和资本市场。商品市场中,企业靠出售商品和服务获得买卖收入,出售的是以前和如今;资本市场中,企业靠发展前景和预期进走股权融资,出售的是异日。

  银走所在的信贷市场,强调还本付息,看重买卖收入,聚焦企业在商品市场中的经营;而随着银走获取券商牌照,有能力协助企业在资本市场卖个益价钱,自然也会引导企业更多地参与资本市场,始末股权融资补充发展资金。

  更多地企业参与到股权市场,直接融资也就首来了。

  大幕开启

  末了一个题目,银走获得券商牌照,对股票市场有何影响?

  就股票市场而言,券商的主要作用有三个,一是协助投资者开户,向股市输送资金;二是协助企业IPO,向股市输送上市标的;三是撰写钻研通知,影响市场心理。

  就这三点看,券商既是股市的资金入口和上市公司入口,又能旁边市场心理,理答在资本市场中呼风唤雨。

  但题目是,券商固然掌握着资金入口,却不掌握资金;固然为企业挑供IPO服务,却从未深度参与过企业的经营发展。因此,中国的券商,在资本市场并异国太强的存在感。

  银走就分歧了,银走既是市场中最大的金主,又是绝大无数企业最倚赖的金融友人,银走入局后,既有能力改善股市的资金面,又有能力改善股市的基本面,自然能给A股市场注入新的活力。

  自然,就A股市场而言,仅仅是注入一些活力是不足的。

  益在,这几年,从科创板推出、注册制改革,到厉打财务造伪、厉打行使股价,再到各栽措施鼓励永远资金入市……

  一点一点的益处累积,市场正发生着根本性的转折。吾们能够觉察不到,只因吾们身在其中。

  如今,资本市场新一轮的发展大幕也已经拉开。行家不要以为这只和股民有关,许多人魂牵梦萦的风口,就在这大幕之下。

  参考原料:

  1. 黄达,《金融学:精编版:货币银走学:第5版》,中国人民大学出版社,2014.

  2. 刘元庆,《信贷的逻辑与常识》,中信出版社,2016.

  本文由公多号“薛洪言微语”原创,作者为苏宁金融钻研院副院长 薛洪言



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